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浙商证券晨报20160204(举牌主题研究、平高电气、阳光电源、传化股份、易事特、九州通、国轩高科)

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1. 行业与个股


1.1. 【浙商中小盘 李锋】举牌沃土仍在,关注三类投资机会——举牌主题研究报告

  报告导读:“万宝之争”不是终点,举牌事件仍将继续上演。 

  投资要点 

  A股举牌事件的统计特征 

  1)时机选择:密集期大都发生在股价急速下跌或长期低迷途中,上证综指PE<20;2)行业偏好:房地产和商业贸易的公司被举牌最频繁;3)公司偏好:大股东持股比例低(<20%)、市值<50亿元居多(占比55%)、盈利能力较差(0<ROE<5%占比60%),估值较高(0~30倍PE约占1/4)。 

  举牌上市公司背后的动机 

  投资者举牌上市公司背后的动机:1)看好公司长期发展,专注成为财务投资者;2)通过举牌争夺公司控制权,改善经营管理,进行公司治理套利;3)怀有借壳企图,通过举牌增加日后谈判筹码;4)险资改善资产负债表的需求;5)为业务经营层面进行的战略布局;6)参与上市公司的市值管理。 

  举牌事件的投资收益 

  1)举牌公告对股价的正面影响较大。公告以后30天内可取得2%以上平均超额收益,其中小市值、低ROE和高估值的股票在短期内表现最好;2)举牌到减持期间可大概率取得正的绝对收益。获得正绝对收益的概率为73%,平均绝对收益为34%。其中小市值、低ROE和低估值的股票的平均绝对收益高于样本的平均水平。 

  投资建议:关注与举牌相关的三类投资机会 

  1)举牌公告当天投资机会:推荐交易型投资者选择小市值、低ROE、高估值三种类型的被举牌公司进行投资,如中发科技; 2)已经被举牌的公司的投资机会:推荐关注股价已经跌破举牌人的举牌成本个股:ST金路、新世界、沙河股份、丰乐种业、东湖高新等。 3)未来可能被举牌的上市公司:保守型投资者可以选择类似险资的投资策略,选择大股东持股比例低、估值低、现金充沛个股,建议关注TCL集团、格力电器、鲁泰A、利源精制、浙江龙盛、特变电工和辽宁成大; 

  激进型投资者可以选择小市值、低ROE和高估值的个股,建议关注方圆支承、法因数控、吉峰农机、四川美丰、北纬通信和运盛医疗等。


1.2. 【浙商电力设备新能源 郑丹丹】平高电气:领跑特高压市场,加码中压和海外业务

  2015年年报关键数据 

  2015年,公司实现收入58.31亿元,同比增长26.6%;实现归属股东净利润8.27亿元,同比增长19.3%,实现EPS 0.73元。拟每10股派现5元(含税)。年报业绩基本符合预期。 

  投资要点 

  1 领跑特高压市场

  2015年,公司确认淮南-南京-上海、锡盟-山东交流特高压工程共20间隔特高压GIS,共计16.34亿元收入,占总收入的28%;中标蒙西-天津南、榆横-潍坊交流特高压工程和酒泉-湖南、晋北-南京直流特高压工程,提供GIS、隔离开关、接地开关、断路器等设备,中标金额共计46.91亿元,将利好2016、2017年业绩成长。其他主营业务发展良好,中标江西省公司变电站新建工程,实现整站招标零的突破;预装式变电站成功进入市场。 

  2 拟借资产注入优化业务结构,加码中压与海外业务 

  如增发与资产注入进展顺利,公司未来将在中压业务领域拥有天津平高、上海天灵、平高通用等经营实体,在海外业务领域拥有平高国际工程与印度工厂等经营实体。我们预计,完全并表后,中压与海外业务对公司总收入的贡献将于2016年达到20%以上,成为重要的业绩增长点,进一步优化业务结构。 

  3 公告16年经营目标,稳健增长可期 

  公司公告2016年经营目标:不考虑增发收购事项,营业收入65~75亿元,同比增长11%~ 29%,利润总额10.75-12.92亿元,同比增长6%~27%;考虑增发收购事项,营业收入85-100亿元,利润总额12.10-15.55亿元。 

  维持“买入”评级:我们预计,2016~2018年,暂不考虑增发实施,公司将实现当前股本下EPS 0.90元、1.06元、1.20元,对应16倍、14倍、12倍P/E。如考虑按2.19亿股上限增发摊薄与拟购资产的业绩承诺,则将分别实现EPS 0.91元、1.09元、1.26元,对应16倍、13倍、11.5倍P/E。 

  风险提示:公司实际经营、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。


1.3. 【浙商电力设备新能源 郑丹丹】阳光电源:逆变器领跑市场,积极布局储能、电动汽车控制器等新业务

  公司2月2日涨停。重申近期外发研究报告中的核心投资要点。 

  公司是光伏逆变器行业龙头,借过硬的研发实力与有效的市场拓展,公司多年保持中国光伏逆变器市场占有率第一的地位。2014年度逆变器出货量达到4.2GW,市场占有率35%,如增发募投项目于2016年顺利实施,未来将新增5GW逆变器年产能,有效解决逆变器产能瓶颈问题,助力公司保持国内市场第一的地位,并加快欧洲、北美、亚太等海外市场拓展。电站系统集成业务近年来发展迅速,2015年对公司总收入的贡献将大概率超过一半。 

  近期公司积极布局新业务,并取得重要进展: 

  1)与三星SDI的合资公司预计于2016年6月前后投产,初期将以国外市场为主,暂将西部弃光弃风区域作为第二市场开展示范; 

  2)新能源汽车电机控制器已为安凯等品牌的大型商用车和小型物流车供货; 

  3)与阿里云合作的“智慧光伏云”平台已累计接入超过1GW光伏发电容量; 

  4)增发募投项目部分资金将投入电站持有运营项目,为参与售电改革做准备。 

  我们认为,新业务开展顺利,将利好公司业绩长期成长。我们预计,2015~2017年,当前股本下,公司将分别实现EPS 0.69元、0.92元、1.20元,净利润同比增长60.6%、32.6%、31.0%,对应30倍、23倍、17倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑摊薄效应与财务费用改善预期,则对应EPS 0.61元、0.81元、1.06元,34倍、26倍、20倍P/E。维持“增持”评级。 

  风险提示:公司业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。


1.4. 【浙商交运 姜楠】传化股份点评报告:公路港建设稳步推进,上调至“买入”评级

  投资要点 

  1、重组顺利完成,配套募集44.02亿元 

  公司于2015年11月取得传化物流100%股权,购买资产部分发行股份总数23.23亿股,发行价格8.61元/股。募集配套资金部分发行股份总数4.47亿股,发行价格9.85元/股。募集资金总额44.02亿元,实际募集资金净额43.28亿元。本次重组完成后,公司总股本增加至32.58亿股。 

  2、资金支持和加盟合作模式保证公路港建设稳步推进 

  募集配套资金将全部用于实体公路港和O2O物流网络平台建设,其中首期向传化物流增资16亿元。目前公司正式投入运营的公路港共计6个,预计到2016年底将有25-30个公路港投入运营。此外,公司在衢州、淄博、上海等地采取债权增资和加盟合作等模式,保证公路港建设顺利进行。

  3、国开发展基金提供6.7亿元建设资金,年化固定收益率不超过1.2% 

  与国开发展基金合作有利于公司拓宽融资渠道,降低资金成本,加快“10枢纽+160基地”的布局。国开发展基金提供5.7亿元专项建设资金给传化物流,并分别提供给贵阳和遵义传化公路港5,000万元专项建设资金,使用期限分别为15年和10年,平均年化固定收益率最高不超过1.2%。 

  4、通过传化保理切入金融服务,提升用户粘性 

  公司拟同意传化物流以自有资金1亿元投资设立天津传化商业保理有限公司。传化保理将依托公路港平台优势,以受让应收账款的方式,为货主、物流企业、个体司机提供保险、贷款、融资租赁等综合金融服务,解决中小物流企业融资难和融资成本高的问题,提升用户对于公路港平台的粘性。 

  5、开创新模式,上调至“买入”评级 

  预计2015-2017年,归属母公司所有者净利润分别为4.89、0.38和4.05亿元,EPS分别为0.15、0.01和0.12元/股。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域,上调至“买入”评级。


1.5. 【浙商新能源 徐智翔】易事特:高端UPS进口替代趋势明显,积极拓展IDC市场

  报告导读 

  公司公告与江苏广和慧云科技股份有限公司签署IDC机房建设项目《战略合作协议》,在高端UPS进口替代趋势的大背景下,公司正积极拓展IDC等市场。 

  投资要点 

  1、与广和慧云联手拓展IDC市场 

  公司与广和慧云就其全国IDC机房建设项目达成了IDC机房主要设备供货以及工程建设战略合作,双方将根据合作进展,共同投资成立 IDC 工程公司,承担广和慧云的IDC 项目的规划、设计、集成、建设等相关工作,双方合作期限自2016年1月26日起至2020年1月26日。公司的布局印证了我们此前的判断,也符合公司的发展战略和长远规划。 

  2、高端UPS进口替代已成趋势 

  在全球UPS市场上,艾默生、施耐德、伊顿三强鼎立,占据行业60%以上的市场份额,且几乎完全占据高端UPS市场,构成UPS行业第一梯队;在国内UPS市场上,以易事特、科士达、科华恒盛、志成冠军为代表的本土厂商凭借良好的发展态势及合理的市场策略,逐渐崛起成为知名品牌,标志着全球UPS产业正在向我国转移,特别是在IDC、轨交、军工、医疗、核电等高端UPS领域,国产品牌正逐渐替代进口。 

  3、UPS企业积极进入IDC领域 

  趋势一:定制方案备受青睐,系统集成附加值高 

  更庞大的数据中心规模、更高的维护成本使得UPS产品已经不再是单纯的不间断供电设备,针对特定行业的定制化电源供应与管理解决方案倍受用户青睐。同时,UPS的销售模式也正从“以单一产品销售”为主转变成“以全套电源供应与管理解决方案推广”为主,解决方案提供商在UPS市场销售渠道中的重要性将日益突出。 

  据行业专家透露,中小型数据中心的系统集成项目大约3~4亿元,大型数据中心的系统集成项目可能达到10亿元,可见,系统集成的附加值非常高,毛利率也十分可观。 趋势二:能耗瓶颈亟待突破,绿色节能将是趋势 

  目前制约IDC发展的重要瓶颈是能耗问题,根据行业水平估算,IDC的运营成本约占总收入的60%左右,而能耗成本(主要是电力消耗)约占运营成本的50%左右,而且能耗过大还将带来其他问题,如机房温度过高将影响计算设备的稳定运行,供电和散热不足将影响IT基础设施扩展。 

  因此,对于IDC系统服务商来说,绿色节能是新的发展趋势,例如,提供智能的电能质量管理,解决局部过热问题,提高制冷设备效率,并采用先进智能的模块化UPS,不仅可以降低运营成本,增加利润收益,而且对于数据中心的扩展,建设高密度机房以及计算设备的运行稳定性都有帮助。

  趋势三:业务布局从产品向集成和运营延伸 

  从科士达、易事特、科华恒盛三家上市公司的业务发展可以看出,如表1所示,行业趋势正从产品供应向集成建设、运营服务等方向。


  盈利预测及估值 

  我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为69%、46%、37%,EPS分别为1.17、1.70、2.34元,对应42、29、21倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2017年EPS分别为1.44、1.98元,对应34、25倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示:IDC市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足。


1.6. 【浙商医药 曹梦悦】九州通(600998)处方药电商模式试点,政策破冰或将带来行业性机会

  事件:九州通(600998)2月3日晚公告,公司收到省食药监局发来的《省食品药品监督管理局关于同意好药师大药房连锁有限公司试点开展医院门诊药房部分药品远程配送的批复》,同意公司下属全资子公司好药师大药房连锁有限公司试点开展武汉市中心医院门诊药房部分药品远程销售配送业务,并准予好药师在互联网上结算相关费用。 

  点评:此前市场对于医药商业公司网上销售处方药有比较高的预期,但一直止步于政策没有放开。从九州通的公告中,我们认为公司通过与武汉市中心医院合作的模式试点医药电商真正抓住了商业模式的痛点。此前医药电商的商业模式主要从患者角度考量,着眼于模仿其他消费品的电商模式,通过网站作为入口,抓住服务和价格的要素积累用户量,再反过来制约上游,压低进货成本和医院的制约。但从现实的情况看,一方面政策没有进一步落实阻碍的医药电商在处方药领域上量,另一方面,即使政策放开了,在产业链环节上没有给医院预留合理的位臵,同样会导致扩张缓慢。所以,我们一直认为,未来处方药网上销售的商业模式,必然是医药商业、医保支付和医院之间的利益平衡,能够在商业模式设计中以医院为抓手的模式具有更高的成功可能性,可以从医院获得电子处方接口是最有力的导流方式。 

  从医院的角度看,卫计委对于药占比的严格规定和药品零加价政策执行,导致传统的公立医院经营困难,医院在也在探索医药药房的管理模式,药房托管以及和商业公司合作运营药房已经是越来越明显的趋势,九州通与武汉市中心医院的合作试点带来了政策逐步破冰的可能性。如果模式成功,各大商业公司将可以通过挤占流通环节中多级代理商的空间,来提升自身的盈利水平,并逐步在慢病管理上扮演更重要的角色。这或将开启一轮行业性的机会。


1.7. 【浙商新能车 杨藻】国轩高科:接获中通10.37亿电池大单,16年业绩高增长无忧

  国轩高科2月3日晚发布公告,宣布全资子公司合肥国轩与中通客车签署《2016年动力电池采购合同》,

  点评如下。 6000套电池组,10.37亿金额 

  中通客车2016年2-12月将向合肥国轩采购6000套动力电池组,总价值约10.37亿人民币,约合17.29万/套。根据2.5元/Wh系统价格计算,单套电池容量大约在70KWh左右,总订单电池容量约为0.42GWh,而国轩目前电池产能已经达到2.4GWh,因此完全可以满足本批订单交付。 

  本次订单可为2016年业绩增速贡献25% 

  根据供货协议,此订单将采取分批交付模式,最后一批货款将在16年12月31日前支付。本次订单金额相当于公司2015年营收的约三分之一,也对比2015年双方供销金额增加了5倍(2015年2亿元)。新增的8亿元相当于为公司带来超过25%的增速(新增8亿订单/2015年营收),对2016年公司业绩带来积极影响。 

  大笔订单彰显公司竞争力 

  中通客车2015年新能源客车出货量约为1.05万辆,其电池供应商包含国轩、力神、中航锂电和微宏动力等。本次国轩与其签订6000辆订单,我们认为一方面说明随着国轩电池产能的释放,在其供应体系中的占比得到提升;另外一方面由于政府暂停三元材料电池在客车上使用,也侧面利好主打磷酸铁锂路线的国轩扩大市场份额。 

  高增速低估值的行业龙头 

  公司本次签订大单,不仅可以进一步增进与中通客车合作关系,增厚2016年业绩。也说明车企对于2016年市场展望依然十分乐观。我们的观点不变,新能源汽车行业销量不是问题,春节后行业信息面将逐步乐观。国轩2016年业绩有望实现翻番增长,而当前PE也仅为20x出头,建议投资者积极关注。


2. 精选新闻、公告一览


2.1. 【浙商电气新能源 重要公告】20160204

  1、2016-2-3银星能源:拟以评估值约861万元的土地使用权向全资子公司风电设备公司进行增资。增资后,风电设备公司将办理土地使用权证书和2.5MW风机厂房房屋产权证书。 

  2、2016-2-3众业达:拟出资5000万元在上海设立全资子公司照明科技,并在照明科技完成工商登记之日起 1 年内,为其在供货商申请信用提供不超过 800 万元的连带责任担保。 

  3、2016-2-3海陆重工:完成股东增持。公司董事潘建华以7.1元/股的均价增持5万股股份,约占总股本的0.008%,成交总额为35.5万元。增持后,潘建华持股0.43%。 

  4、动力源:①出资设立子公司。分别出资4,500 万元和2600万设立全资子公司宁夏石嘴山动力源余热发电有限公司和宁夏银川动力源余热发电有限公司。两项投资分别能够满足公司昌茂祥冶炼铁合金矿热炉和东义开特利镁业铁合金矿热炉配套余热电站系统综合节能项目的经营与管理需要。②公布配股预案。拟以每10股配售3股的比例向全体股东配售,募集资金不超过8亿元,分别用于安徽生产基地技改及扩建项目、研发中心升级建设项目、偿还银行贷款以及补充流动资金。 

  5、国轩高科:全资子公司合肥国轩与中通客车签署《2016 年动力电池采购合同》,中通客车拟向合肥国轩采购纯电动客车电池系统, 合同总金额约10.37亿元,超过2014年营业收入的 50%。该合同的签订将有助于进一步 巩固公司在汽车用动力锂电池行业的优势地位。 

  6、易事特:与广和慧云签署了IDC 机房建设项目《战略合作协议》。双方将就共同投资成立 IDC 工程公司事宜进行协商,合资公司主要负责承担广和慧云的IDC 项目的规划、设计、集成、建设等工作。 

  7、上风高科:中标 “乌鲁木齐轨道交通 1 号线工程各类风机及消音器采购项目”、“郑州市南四环至郑州南站城郊铁路工程(绕城高速站至机场站段)及郑州市轨道交通 1 号线二期工程风机设备采购项目”、“上海市轨道交通 13 号线二期、三期、世博园专线工程可逆转高温轴流风机、单向运转耐高温轴流风机项目”,中标总金额为7296.509 万元,约占 2014 年风机业务收入的17.69% 。

  8、大洋电机:增发完成。以6.23元/股的价格,发行4.33亿股购买西藏升安能、西藏安乃达、宁波韵升、韵升投资、宁波简治、中科易能、智诚东源、西藏天盈、宁波廪实源、宁波拙愚所持有的部分上海电驱动股权。另外以10.01元/股的价格,向财通基金、平安大华基金、太平洋证券、泰达宏利基金、天弘基金、中信建投基金、中信证券等7名机构投资者发行2.03亿股,募集配套资金支付上海电驱动其于股权价款。发行股份的锁定期均为1年。发行后,鲁楚平、彭惠夫妇合计持股为34.04%,仍为上市公司实际控制人。 

  9、北京科锐:发布2015年度业绩快报。营业收入14.62亿元,同比增长8.49%,净利润4,280.43万元,同比下降41.87%。 

  10、中能电气:发布2015年度业绩快报。营业收入7.88亿元,同比增长72.27%,净利润0.22亿元,同比下降26.48%。 

  11、林洋能源:为全资孙公司江苏昆瑞新能源拟向中国工商银行南京江宁支行申请的不超过1.2亿元的贷款提供担保。 

  12、晶盛机电:公司与全资子公司慧翔电液通过高新技术企业重新认定。未来3年公司与慧翔电液将按15%的税率缴纳企业所得税。 

  13、齐星铁塔、理工监测、露笑科技公告了股东增持事项,具体略。 

  感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队(郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔)!


2.2. 【浙商电子材料 孙芳芳】20160204

  1.市场回顾 

  继周二震荡反弹后,今日市场再度震荡回落,盘中一度下破2700点,不过尾盘指数再度拉升,重新翻上2700点之上。中小创表现稍好,尾盘强势翻红。自上周三探底2638.30点后,市场企稳并围绕2700点展开震荡。 

  2.行业要闻 

  1) 不容易Android 6.0安装量终于突破1%。据PhoneArena报道,谷歌今天宣布,在推出近四个月后,Android 6.0“棉花糖”在全球Android设备的安装量终于突破1%。确切而言,目前共有1.2%的Android设备运行Android 6.0系统。 

  2)蓝宝石衬底成为蓝绿光LED的主流选择。Rubicon、STC、Monocrystal三大厂商占据全球蓝宝石晶棒约四成产能,其中Rubicon占据全球龙头地位。这个现象表明全球蓝宝石晶棒的产能分布开始趋于平均,同时后来者开始发力扩充产能赶超三大巨头,韩国SapphireTechnologyCompany(STC)、俄罗斯Monocrystal等市场占有率均快速提升。与此同时,随着台商越峰积极扩产,产能已跃升至全球第5位,超越了日本京瓷(Kyocera)与并木精密宝石(NamikiPrecisionJewel)。 

  3)三星与苹果战火将从智能手机延续到电动车。三星电子(Samsung Electronics)宣告正式推动汽车电子事业,未来进军电动车产业的可能性高。继苹果(Apple)着手研发电动车,三星若也加入市场,两强将再度互相形成对抗局面。 

  4)三星将第五代LCD生产线卖给中国。经证实,三星显示器已决定出售其第五代LCD面板生产线设备给中国,价格为5088万美元。出售LCD面板制造设备后,三星将把L5工厂变成OLED生产线。 

  5)Synaptics正开发车载压感触控屏。或用于苹果汽车.Synaptics称自家这项技术名为“ClearForce”,并且会出售给与苹果竞争的Android手机制造商,而其合作伙伴包括微软、Google、三星等科技企业。 

  6)苹果收购固件安全公司LegbaCore 。LegbaCore是一家信息安全咨询公司,并没有任何特定技术,因此业内人士称,苹果很可能希望利用科瓦和卡伦伯格的才能和经验来提升苹果未来硬件和软件产品的固件和软件安全性。 

:以新理念新动能推结构升级 

  8)发改委:去产能先从钢铁煤炭下手 不会致裁员潮

  9)全国行政事业单位“家底”大清查 涉及资金约十万亿。根据财政部数据,截至2012年12月31日,全国行政事业单位资产总额14.77万亿元,扣除负债后净资产总额9.60万亿元,行政事业单位净资产约占全部国有净资产总额的三分之一。从资产构成看,流动资产占43.30%,固定资产占47.60%,对外投资占1.93%,无形资产占0.54%,其他资产占6.63%。 

  3.公司公告汇总 

  京东方A:拟14亿港元控股港股上市公司精电国际。公司于2月3日与精电国际有限公司签署认购协议,拟以3.5港元/股认购精电国际新增发股份4亿股,认购总价14亿港元。发行后预计精电国际已发行且全额缴清股本增至7.31亿股,完成上述认购后公司将持有精电国际约54.70%股权。 

  士兰微:集成电路芯片生产线获集成电路产业基金投资6亿元。公司将与国家集成电路产业投资基金股份有限公司共同投资建设8英寸芯片生产线,该项目总投资10亿元,本次共增资8亿元,其中公司增资2亿元,集成电路产业基金增资6亿元。 

  亚太股份:股东华夏资本减持超1千万股。持股5%以上股东华夏资本管理有限公司于1月25日—1月29日期间通过大宗交易平台累计减持公司股份共计1073.87股,占公司总股本的1.45%。 

  卓翼科技:2月4日起停牌 

  长电科技:2月8日起继续停牌 

  *ST光学:预计2015年年度经营业绩与上年同期相比将实现扭亏为盈,若继续亏损可能被暂停上市 

  新海宜:2月5日起继续停牌 

  东山精密:2月4日起停牌 

  达华智能:2月4日起继续停牌;拟非公开发行不超过3亿股 

  大华股份:公司控股股东、实际控制人傅利泉先生质押1765万股,累计质押9245万股,占公司总股本的7.97%;取得发明专利证书 

  大立科技:公司控股股东、实际控制人庞惠民先生解除质押3900万股,同时质押3000万股,累计质押6400万股,占公司总股本的13.95% 

  中安消:实际控制人涂国身先生质押2800万股 新纶科技:公司控股股东侯毅先生继续质押1500万股 

  茂硕电源:公司控股股东、实际控制人顾永德先生质押1556万股,累计质押6439万股,占公司总股本的23.22% 

  京东方A:以每股3.5港元认购精电国际4亿股,取得精电国际约53.82%控股权



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