【安信电新&机械】亿利达深度报告:车载充电机+军工新材料,为传统风机龙头注入新活力

摘要：

■中央空调风机龙头企业，外延拓展打造业绩增长新引擎。公司成立于1994年，2012年公司在深交所成功上市。据公司官网介绍，公司已成为国内规模最大的中央空调风机开发生产企业和知名的建筑通风机制造商。近两年，公司在谋求内生发展的同时，加大外延并购的步伐，在激烈的市场竞争中取得了逆势增长，2015年，实现主营业务收入7.99亿元，同比增长15.88%，归母净利润实现0.96亿元，同比增长16.7%。2016年上半年，归母净利润达到6065.58万元，同比增长达到35.31%，全年来看，营收及净利润增速将会依然保持良好势头。

■收购铁城信息100%股权，布局新能源车载充电机稀缺标的。我国新能源汽车在政策驱动下已步入快速增长通道，作为新能源汽车重要零部件之一（每车标配），车载充电机市场随新能源汽车市场同步扩大。公司拟以6.25亿元（现金+发股）收购国内充电机市场占有率领先公司铁城信息，将分享车载电源稀缺龙头标的优势资源。铁城信息2016-2018年业绩承诺净利润分别不低于5000、6500、8000万元，我们预计其今年净利润有望超过业绩备考利润，同时铁城信息已陆续进入了金龙、众泰等配套体系，并积极拓展其余优势大厂客户资源，业绩有望持续快速增长。我国新能源汽车产业向前发展是必然趋势，我们看好公司外延并购进入新能源汽车领域的广阔前景。

■收购海洋新材+参股航天盛凯，加码军工业务打造新增长点。公司此前合计付出1.01亿元持股海洋新材51%股权，海洋新材拥有国家二级保密资质认证、武器装备科研生产许可证、装备承制单位资格证书，具备完整的军工产品科研、生产和供货资质。随着国内海洋新装备投入的不断增大，相关材料应用处于大规模放量阶段，我们预计海洋新材的业绩将高速增长（其承诺 2016-2018 年业绩不低于1100、1700、2400万元）。公司同时还参股了航天盛凯20%股权，航天盛凯已取得军工三证，目前正在进行武器装备生产科研许可证审核。公司在研项目为国防军工一类产品，具备很大的稀缺性。我们认为收购海洋新材+参股航天盛凯，在国家发展军民融合的强大推动力下，将会打造公司新的增长点。

■深耕国内，拓展海外，传统风机业务望延续增势。公司是国内中央空调风机行业的龙头，与国际、国内知名空调企业均建立了长期的合作关系，在高端品牌的市场占有率超过70%。2015年，空调风机及配件实现销售收入4.79亿元，同比增长7.25%。同时随着马尔风机并表+冷链物流行业的良好发展，公司冷链风机业务增长喜人。2015年，冷链风机业务实现销售收入7411万元, 同比增长126.48%。此外，在立足国内的同时，公司积极拓展海内外业务渠道，2015年，公司海外业务收入增长迅猛，同比增长82%。

■投资建议:公司主业风机国内处于领先地位，近年夯实本土业务的同时积极通过外延的方式拓展海外，预计未来主业仍将保持稳定发展。同时公司拟以6.25亿元全资收购车载充电机行业龙头杭州铁城（备考业绩承诺2016-2018年，净利润分别不低于5000、6500、8000万元），受益下游新能源车行业的迅猛发展，若收购成功，公司将迎来业绩与估值的双重提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.43/0.59/0.65元（考虑增发摊薄）。买入-A评级，6个月目标价24.27元。

■风险提示：收购项目进展低于预期、军品订单低于预期的风险、新能源汽车发展低于预期、车载电源业务增速下滑。