【银河机械军工 王华君团队】亿利达(002686):中央空调风机龙头企业;军工新材料及新能源汽车车载充电机助力业绩高速增长

【银河机械军工 王华君团队】亿利达（002686）：中央空调风机龙头企业；军工新材料及新能源汽车车载充电机助力业绩高速增长，首次给予“谨慎推荐”评级！【王华君/刘兰程13552567635/李辰/贺泽安/于文博】

 

投资要点：

 

l  中央空调风机龙头企业，未来将保持稳定增长

公司传统主业中央空调风机国际市场需求较大，目前出口业务占比较低。公司今后将通过发挥长天国际及爱绅科技的客户资源优势，采用空调风机配套EC电机及空调用原材料、配件配套销售等举措积极拓展国际市场，提高公司产品海外市场占有率。我们预计公司主业将保持稳定增长。

l  拟收购铁城信息100%股权，未来受益新能源汽车板块高速增长

公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杭州铁城信息100%的股权（初步作价为6.25亿元）。本次交易中公司现金支付4.075亿元，其中2.175亿元来自募集的配套资金，其余1.9亿元由上市公司自筹解决。

铁城信息主要产品中包括车载充电机、直流转换器等，其中车载充电机是整车的一项关键核心部件，目前铁城信息在国内市场占有率领先。

根据中汽协数据，2016年上半年中国纯电动汽车销量同比增长161%。铁城信息承诺2016-2018业绩不低于5000、6500、8000万，我们认为受益于国内新能源汽车行业高速发展，铁城信息业绩大概率超预期。

l  收购青岛海洋，切入军工新材料领域，受益国防产业发展

青岛海洋产品有隔热吸声材料、多功能固体浮力材料、阻尼减振材料、环保型重防腐涂料等，产品技术国内领先，已有军工订单或试用，我们预计销售将会快速增长。此外，公司持有航天盛凯总股本的20%，除材料领域外我们判断公司还向军工新领域拓展。

公司持有青岛海洋51%股权，青岛海洋承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元。随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修，相关材料应用处于大规模放量阶段，预计青岛海洋的业绩将高速增长。

l  军工新材料及新能源产业优质标的，首次给予“谨慎推荐”评级

考虑青岛海洋、杭州铁城等业绩承诺及此次增发，我们预计2016-2018年公司备考EPS为0.41/0.50/0.60元，PE为43/35/30倍。公司业绩未来受益军工板块及新能源汽车板块快速发展，首次给予“谨慎推荐”评级。

l  风险提示：收购项目进展低于预期

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	690.22	799.81	1,331	1,613	1,970
营业收入增长率	4.14%	15.88%	66.40%	21.17%	22.15%
净利润（百万元）	82.43	96.20	185	225	268
净利润增长率	-6.22%	16.70%	92.38%	21.80%	18.70%
EPS（元）	0.18	0.22	0.41	0.50	0.60
P/E	96	82	43	35	30

资料来源：Wind，中国银河证券研究部，股价截至2016年7月19日（备考业绩）