【中泰电新】金雷风电深度:高端客户获突破,主轴龙头蓄动力-20180517

投资要点

十年耕耘，成就风电主轴全球龙头。公司成立于2006年3月，是国内产品种类齐全（1.5-5.0MW）、质量可靠、技术实力强、生产装备水平高的专业风电主轴制造商之一，是“国家火炬计划重点高新技术企业”。2017年风电主轴全球市占率14.20%。

主轴龙头市占率稳步提升，高端客户获得突破。在全球风电装机容量下降的形势下，公司市占率仍稳步提升。2017年公司在全球、中国的市场占有率分别达14.20%和13.72%，全球市场地位稳定，国内市占率同期提升了2.07PCT。公司与GE、西门子-歌美飒、联合动力、上海电气、远景能源、三一重能等优质客户保持良好的业务合作；2017年新发展全球整机龙头维斯塔斯为客户，且已锁定维斯塔斯2018年度的大份额订单。FTI统计2017年全球市场份额前15名的整机制造商中，9家为公司客户。

国内外共振，全球风电景气向上，风电主轴龙头业绩增长可期。在三北三省份解禁、中东部常态化、分散式和海上风电放量的背景下，国内风电市场将迎来反转，我们预计2018年国内风电新增装机或达25GW，同增66%。而在国内市场反转以及度电成本快速降低、海上风电兴起的背景下，全球风电2018年实现复苏，FTI预测2018年全球风电新增装机为58.4GW，同增9.1%。风电主轴下游为风机整机制造，因此公司将受益于风电行业景气向上。与此同时，公司风电主轴市占率稳步提升，高端客户取得突破，为业绩增长积蓄动力。

上游延伸主轴铸锻件，外延自由锻件和风电场，纵向一体化之路开启。为推进纵向一体化发展战略，提高公司经营效益和综合竞争力，公司产品线向上游延伸，拟以自有资金在莱芜市投资建设年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目，进一步降低产品成本，增强核心竞争力。在扎实经营好风电主轴主业的基础上，公司不断探索战略转型和产业链拓展。2017年自由锻件业绩成长迅速，自由锻件订单产量稳步提升，自由锻件贡献营收602万元，占主营业务收入1.01%，同比增长591.98%。同时，2017年公司注册成立了子公司山东金雷新能源有限公司，子公司风场建设项目已完成项目申报前期准备工作。

投资建议：预计2018-2020年分别实现净利1.55、1.78和3.18亿元，同比分别增长3.13%、14.83%、78.47%，当前股价对应三年PE分别为20、18、10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动及下游行业影响的风险，原材料价格波动及市场竞争加剧的风险，外汇汇率波动及国家外汇政策变动风险，管理风险。

1.1 公司简介：专注风电主轴十余载，打造高端产品

创业十载，打造主轴龙头。金雷风电是一家专业从事风电主轴研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业，是目前国内产品种类齐全（1.5-5.0MW）、质量可靠、技术实力强、生产装备水平高的专业风电主轴制造商之一。公司前身莱芜金雷重型锻压有限公司于2006年3月成立，2008年12月更名为山东莱芜金雷风电科技股份有限公司。2011、2012年，公司“2.5MW以上风力发电机主轴产业化项目”、“风电主轴高效节能制造技术产业化开发项目”分别被列为国家火炬计划项目；公司被SENVION评为2011-2012年度全球最佳供应商。2013年，公司风电主轴全球市占率达10.35%，被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”；并与肯尼斯、远景能源两家大客户建立了合作关系。2015年4月22日，深交所创业板成功上市，为公司2.5MW及以上风力发电机主轴产业化项目募集资金。2016年，2.5MW以上风力发电机主轴产业化项目建成投产。2017年公司在大客户发展上取得进一步突破，完成三一重能试制生产销售；与整机龙头丹麦维斯塔斯建立合作关系。

专注全型号风机主轴，向大兆瓦趋势发展。风力发电机主轴是风电整机的重要零部件之一，其质量直接影响整机的稳定性、可靠性和发电效率。目前公司风电主轴产品型号齐全，涵盖1.5MW-5MW多种主流机型，且逐步向大兆瓦趋势发展。公司作为国内唯一一家只专注于风电主轴的生产和研发的企业，在风电行业深耕十多年，积累了丰富的生产制造经验，对行业及产品的未来趋势有着前瞻性的认识。公司积极进行大兆瓦、高品质主轴的研制与开发，通过提升产品技术含量与加工精度，赢得更多优质客户的认可，实现“产品结构优化”与“客户结构优化”的良性循环。

1.2 主营业务：主业是风电主轴，外延自由锻件和风电场业务

风电主轴是公司第一大主营业务。从公司的营收情况可以看出，风电主轴是公司最大的主营业务，2017年风电主轴实现营收5.44亿元，在总营收中占比达到91.12%。

外延自由锻件和风电场业务，贡献新的业绩增长点。在扎实经营好风电主轴主业的基础上，公司不断探索战略转型和产业链拓展。2017年自由锻件业绩增长迅速，贡献营收602万元，同比增长591.98%；销量809.04吨，同比增长607.39%；生产量805.24吨，同比增长2455.51%。同时，2017年公司注册成立了子公司山东金雷新能源有限公司，子公司的风场建设项目已完成项目申报前期准备工作。

1.3 财务状况：营收与利润承压，现金流水平提升，财务整体健康

受行业下滑影响，2017年营收同比降低6.29%。受全球风电新增装机下滑，2017年营收有所下滑。公司2017年实现营业收入5.96亿元，同比减少6.29%；2018Q1实现营业收入1.00亿元，同比减少41.59%。

受原材料上涨、下游装机下滑、美元汇率下降影响，2017年归母净利润同降28.40%。2017年归母净利润1.50亿元，同比减少28.40%；2018Q1归母净利润0.13亿元，同比减少73.77%。公司业绩承压的主要原因是原材料上涨、下游装机下滑、美元汇率下降影响。

公司盈利水平有所下滑。2017年公司毛利率和净利率分别为40.15%、25.20%，同比分别降低4.20、7.79PCT。其中，风电主轴毛利率43.41%，较上期减少4.26PCT。境内业务营收2.48亿元，毛利率34.53%，较上期减少2.87PCT；境外营收3.48亿元，毛利率44.15%，较上期减少4.79PCT。

下游需求减少、原材料成本增加和汇兑损失是影响毛利率的主要因素。全球风能理事会数据显示，2017年全球风电新增装机量52.57GW，较2016年下降了3.79％，下游行业受宏观经济和产业政策的影响，需求有所减少；与此同时，原材料钢锭价格上涨，导致公司风电主轴毛利率下滑。公司净利率下滑程度超过营业收入和毛利率下降程度，主要是：（1）汇率影响下汇兑损益大幅增加；（2）报告期内新成立子公司山东金雷新能源有限公司，尚未产生效益，净利润贡献为负，影响当期利润。

管理费用率和财务费用率有所上升。三大费用方面，2017年，销售费用率1.51%，同增0.25PCT，相对稳定；管理费用率、财务费用率分别为7.21%、3.52%，分别同增1.24PCT、5.25PCT，其中财务费用率大幅增长系汇率影响汇兑损益增加所致。

净资产收益率有所下滑。2017公司净资产收益率（ROE）为9.63%，同比降低8.37PCT。杜邦分析结果显示，2017年ROE降低是销售净利率、资产周转率和权益乘数同时下降引起的。

资产负债率稳步下降、应收账款相对稳定，财务状况良好。2017年公司资产负债率为6.66%，同比降低5.85 PCT，财务状况健康。2017年末公司应收账款为1.71亿元、应收票据0.83亿元，分别较去年同期减少0.99亿元、增加0.07亿元，整体维持在相对稳定的位置。

现金收入比率明显提升，现金流状况良好。2017年公司销售商品提供劳务收到的现金为6.08亿元，同比增长24.85%；现金收入比率为102.0%，同比增加25.41PCT。现金收入比率呈明显上升趋势，现金流状况良好。

2.1 国内风电反转：三省份解禁、中东部常态化、分散式和海上放量

2016-2017年我国风电新增并网容量连续两年下滑。受2015年抢装回调的影响，2016年风电新增并网容量降为19.3GW，同比降低41.5%。进入2017年以来，风电行业持续低迷，全年风电新增并网容量15.0GW，同比降低22.1%。这表明从2016年开始，我国风电新增并网容量连续两年下滑，从后面的讨论可知，这是产业内部结构调整造成的，并不是行业整体走向低谷。

2017年新增装机下滑的原因之一：三北红六省禁装。由于三北地区电网建设相对薄弱、外送通道不畅，加上当地用电负荷较小，因此三北地区弃风限电严重，2015、2016两年三北地区弃风率大幅增长，其中西北地区2016年的弃风率达到33.4%。由于三北地区弃风限电严重，三北地区部分省份被列为红色预警区域，比如2016年吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆为风电开发建设红色预警区域，河北北网、蒙东、蒙西为风电开发建设橙色预警区域，2017年内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆为风电开发建设红色预警区域，这表明三北地区部分省份从行政角度来说被禁止风电的核准和并网。与此同时，由于弃风率是影响风电场收益率最关键的因素之一，当弃风率较高时，三北地区的投资收益率也会受影响，进而影响在三北的投资热情。由于行政和投资收益率方面的因素，风电新增装机向中东部转移，中东部地区风电新增装机占全国新增装机容量的比例由2015年的23.1%，提高到2016年的46.7%和2017年的53.7%。

2017年新增装机下滑的原因之二：中东部不确定因素多、建设周期长，打乱了风电新增装机释放节奏。由于三北地区弃风限电严重，同时部分地区被列为红色禁装区域，从2016年开始国内风电新增装机开始向中东部转移。在这个过程中，中东部地区由于经济相对发达、土地成本高、人口密度大、环保审查相对严格，前期项目开发相对繁琐，同时，中东部由于地形条件复杂、气候多变，建设周期也较长。据远景能源介绍，传统北方项目的建设周期大约6-12个月，而东部南部项目要24个月以上。中东部风电项目建设周期拉长导致风电装机释放节奏被打乱，风电行业增长乏力，相对低迷。

2018年国内风电新增装机反转的原因之一：三北三个省份获得解禁。根据能源局公布的2017年各地区的利用小时和弃风率，可以看出2017年黑龙江、内蒙古的风电平均利用小时数分别为1907、2063小时，超过了最低保障性收购小时数1850-1900、1900-2000小时，同时2017年黑龙江、内蒙古的弃风率分别为14%和15%，低于20%的临界值，因此黑龙江、内蒙古满足解禁条件。而宁夏2017年的风电平均利用小时为1650小时，低于最低保障性收购小时数1850小时，根据国能新能[2016]196号，宁夏应定为红色预警，但能源局给出的2018年预警结果是绿色，超出预期，我们认为宁夏获得解禁可能是以下两个原因：（1）宁夏2017年风量较小，即使不存在弃风时，利用小时数也仅为1737小时，也满足不了1850小时的最低保障性收购小时数要求；（2）在坚持绿色低碳的战略方向下，对风电行业的大力支持。

弃风限电改善常态化，风电收益率提升驱动投资热情。1-3月风电利用小时数为592小时，较去年增加124小时，同增26%，弃风限电持续改善。同时能源局、发改委多次强调2020年前在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题，同时12条直流特高压为风电消纳提供广阔空间，三北地区弃风限电改善将成为未来几年的主题。我们近期产业链调研结果显示，四月份主要运营商反映消纳良好，同时年初至今风电场开工顺利，在这种背景下，我们预计2018年行业新增装机或达25GW，超过能源局20GW的规划。

2018年国内风电新增装机反转的原因之二：2018年是风电建设区域转移第三年，中东部装机将理顺，释放节奏或趋于常态化。从2016年风电新增装机向中东部转移算起，2018年是区域转移的第三年，风电行业在这个过程中进行了很多努力来应对区域转移带来的周期拉长问题，比如减少施工机器和人员在每个机位点的等待时间、通过预装式升压站将设计+交付时间由9个月降低6个月等。通过这些努力，2017年中东部装机已有回暖迹象，2017年全国风电新增装机15.03GW，同比降低22.1%，其中中东部新增装机8.04GW，同比降低11%，但如果扣除异常省份云南之后，中东部新增装机7.22GW，同比增长24%，回暖迹象明显。因此，我们预计进入2018年以后，随着业主对中东部风电项目更加熟悉，中东部风电装机将理顺，释放节奏或趋于常态化。

2018年国内风电新增装机反转的原因之三：分散式风电迎来发展机遇。2018年4月16日，国家能源局下发《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》（以下简称《办法》），对分散式风电的定义、规划指导、项目建设和管理、电网接入、运营管理、金融和投资开发模式创新等方面进行说明。分散式风电的优势包括：（1）靠近负荷中心，消纳好；（2）作为集中式风场的补充，提高风能资源的利用率，类似于“溜缝”；（3）在指标紧张的背景下，集中风电项目可以分拆为若干个分散式风电项目进行审报，提高风电项目的开工率；（4）审批时间短，根据天顺风能的公告，其河南濮阳分散式风电项目从公示到拿到核准文件只用了42天，小于常规项目半年的审批周期。由于上述优势，分散式风电有望成为风电行业未来新的增长点。

17省提及分散式风电，风电也成为扶贫方式之一。《可再生能源发展“十三五” 规划》以及《风电发展“十三五”规划》均提到通过分散式风电来加快开发中东部和南方地区陆上风能资源。截至2017年，全国17省（市、区）公布十三五能源规划提到，将发展分散式风电。贵州、河南、河北、吉林、湖南、江苏等省份已先后发布分散式风电量化建设方案。2017年11月，国家能源局印发《关于加快推进深度贫困地区能源建设助推脱贫攻坚的实施方案》，风电项目开发成为扶贫的重要方式之一。

2018年国内风电新增装机反转的原因之四：海上风电迅速发展。2017年，国内风电市场同比下滑22%，但国内海上风电新增装机116万千瓦，逆势同比增加97%，增速较去年同期增长33PCT。截止2017年底，海上风电累计装机达到279万千瓦，同比增长71%，占国内风电总累计装机容量的比例仅为1.53%，提升空间广阔。

2017年底海上风电项目累计核准3.98GW，总投资760亿，长期来看，中国海上风电规划量超过56GW。2017年，国内海上风电发展迅猛。据北极星风力发电网统计，截止2017年底，全国共有14个海上风电项目获得核准，总装机量为3.98GW，总投资金额760亿元。随着海上电价政策的明确，建设成本的持续优化以及配套产业的日渐成熟，我国海上风电在“十三五” 期间迎来加速发展期，规划目标是到2020年确保并网5GW，力争开工10GW。据金风科技统计显示，我国东南沿海地区的各省（市）已积极规划长期海上风电发展目标，目前确定的规划总容量超过56GW。

行业利好频出，风电环境边际改善，2018年国内风电新增装机25GW，同增66%。除了风电反转的四条核心主逻辑之外，近期风电行业还出现其他利好：（1）部分2017年项目结转进入2018年，如河北；（2）部分省市对圈而不建的现象进行督查，加快指标落地，如河南；（3）国家能源局批复乌兰察布风电基地规划，一期建设规模6GW，且为平价基地；（4）2018年能源工作指导意见还专门提出“推动分散式风电、低风速风电、海上风电项目建设”。我们预计2018年行业新增装机或达25GW，同增66%，超过能源局20GW的规划。

三阶段逻辑助力风电长景气周期开启。我们认为由于三阶段的逻辑，风电将迎来长景气周期：

（1）2018年：内部结构调整修复带来行业反转。2015年以来，由于三北弃风限电的影响，风电新增装机向中东部转移，同时中东部建设周期拉长致使风电新增装机在2016、2017年连续下滑，这是内部结构调整带来的阵痛，随着内部结构调整的修复，2018年行业将迎来反转。

（2）2019-2020年：标杆电价下调带来的抢装行情。据金风科技统计，截止2016年底，我国已核准未建设的风电项目容量合计84.0GW（非限电区78GW），其中2016年新增核准32.4GW；同时，2017年7月28日，国家能源局公布2017年将新增核准项目30.7GW，因此到2017年底核准未建风电项目为114.6GW。根据国家能源局的风电电价调整方案，上述项目均需要在2020年前开工建设，以获得0.47-0.60元/千瓦时的上网电价，否则上网电价将被调整为0.40-0.57元/千瓦时，预计2018-2020年均风电新增或达31GW。

（3）2021年-：平价上网之后的能源转型需求。按照十三五规划，2020年之后，风电实现平价上网，风电与光伏将作为能源转型的主力，新增装机空间将被进一步打开，我们预计风电新增装机有望达到50GW以上的体量。

2.2 全球风电复苏：中国市场反转、度电成本快速降低、海上风电兴起

受中国市场影响，2017年全球风电新增装机有所下滑。2017年，全球风电新增装机52.57GW, 同比下滑3.79%，主要受中国市场相对低迷的影响；累计装机容量达到539.58GW，同比增加10.65%。欧洲风电创纪录增长，其中德国新增装机6.58GW，英国装机4.27GW；亚州地区的印度新增装机4.15GW，增长强劲。

度电成本快速下降、海上风电兴起，成为全球市场增长动力。国际可再生能源署(IRENA)在2018年1月发布的报告，全球陆上风电度电成本区间已经明显低于全球的化石能源，陆上风电平均成本逐渐接近水电，达到6美分/千瓦时，2017年以来新建陆上风电平均成本为4美分/千瓦时。IRENA预计随着技术进步，2019年全球成本最低的风电和光伏项目的度电成本将达到甚至低于3美分/千瓦时，成为最经济的绿色电力。可再生能源相较化石能源已具备明显的成本竞争力，将主导未来能源行业的新增投资。2017年海上风电装机创下新记录达4,334MW，较2016年同期增长87%，海上风电累计装机容量达18,814MW，同比增长30%。海上风电虽然仅占全球年度市场约8%的份额以及累计装机容量3.5%的份额，但其正在迅猛发展。

受益于中国市场反转、度电成本快速降低、海上风电兴起，2018年全球风电行业迎来复苏。自2016（-15%）、2017（-4%）连续两年全球新增风电装机持续下滑后，FTI预测指出，受中国风电市场复苏等积极因素的推动，2018年全球风电新增装机将停止下降趋势，年风电新增装机预计将从2018年58.4GW（同增9.1%）到2027年的74.2GW。2018-2027年，全球新增风电装机将达689GW左右，截至2027年全球风电累计装机将达1160GW（68.7GW的风机退役停运情况考虑在内），未来10年内的年均复合增长率为3.3%。

3.1 风电主轴市占率稳步提升，高端客户取得突破

风电主轴市场的全国、全球占有率均处领先地位。2017年，在全球风电装机容量较去年同期有所下降的形势下，公司风电主轴市占率逆势提升。2017年公司在全球、中国的市场占有率分别达14.20%和13.72%。公司在全球的市场地位得到巩固，且国内市场占有率较去年同期提升了2.07个百分点。

3.2 募投项目产能释放，技术设备优势明显

掌握风电主轴核心技术，打造高端产品。公司产品涵盖1.5MW~5MW多种主流机型风电主轴，经过近几年专业的研究积累和生产实践，公司已经熟练掌握大功率风电主轴的生产技术和工艺，在锻造、热处理、机加工、涂装等整个生产工序都拥有自己的核心技术。先进的锻造模拟仿真技术、均质化热处理工艺技术、数控加工技术、全自动智能化涂装技术等多项技术水平已处于行业领先地位。除目前已拥有的纤维连续性锻造技术、大锻件锻造模拟仿真技术等核心技术外，公司还拥有技术储备20余项，并拥有多项发明专利和实用新型专利。报告期内公司为应对产品价格下降、原材料价格波动风险，持续对锻压、热处理、机械加工、涂装等各生产环节进行技术革新，通过优化工艺流程提高原材料利用率、控制原材料合金元素含量，降低采购成本等多种方式降低生产成本，提升产品竞争力。

募投项目产能释放，为大兆瓦产品提供增长空间。2017年初公司首发募投项目（2.5MW 以上风力发电机主轴产业化项目）已经完工，2017年内产能陆续释放；非公开发行募投项目（大兆瓦风力发电机主轴机产业化项目）2017年末已达到可使用状态，已经具备部分产能。募投项目产能的释放进一步提高了公司的生产加工能力、自动化水平和产品质量。达产后，随着公司产能的提高、加工大型锻件能力的提升，可以承接更多的2.5MW及以上主轴订单，公司产品结构将得到进一步的优化，提高高附加值产品收入对销售收入的贡献率。

拥有国内外一流设备，保证生产质量。公司现拥有4000吨和8000吨压机两条锻件生产线，可以满足1.5MW及以上各类规格主轴锻件生产需求，两条机加工生产线可进行车、磨、刨、铣、钻、镗等各种工序加工，拥有热处理设备20余台套，全部按照美国航空材料规范AMS2750E的要求进行设计、建造和管理。公司建有国内一流的主轴涂装生产线，涂装线的建造与世界著名机器人厂家进行了自动化作业的联合设计，在国内乃至世界风电行业都属于领先水平，涂装生产作业在全封闭、恒温恒湿的环境下进行，涂层质量稳定、可靠。同时配备了先进的理化实验室，拥有超声波探伤仪、冲击试验机、直读光谱仪、HON分析仪、金相显微镜及炭硫分析仪等先进的实验设备，可对锻件产品进行无损探伤、机械性能、金相组织、元素含量、残余气体含量等项目的检验，保证了交付产品良好的质量口碑。

3.3 上游延伸主轴铸锻件，外延自由锻件和风电场，纵向一体化之路开启

投建年产8000支MW级风电主轴铸锻件，实现向上游延伸，降低生产成本。为推进纵向一体化发展战略，有效利用自有资源，进一步开拓优质市场，提高公司经营效益和综合竞争力，公司拟以自有资金在莱芜市投资建设年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目，该项目总投资不超过5.9亿元。项目实施为公司发展提供持续驱动：

（1）完善了公司工艺生产线，为公司长期产品研发和市场开拓打下坚实基础，有利于进一步提高公司品牌竞争力。

（2）通过公司产品线向上游延伸，丰富公司产品品种，形成公司整体产品规模和配套优势，有利于促进公司产能的快速释放，也有利于公司产品成本进一步降低，增强核心竞争力。

自由锻件业绩增长迅速，布局下游风电场业务，打造新的增长点。公司在持续经营好风电主轴主业的基础上，向自由锻件市场发力，根据客户需求挑战高质量产品，2017年自由锻件订单产量稳步提升。2017年自由锻件营收602万元，同比增长591.98%；销量809.04吨，同比增长607.39%；生产量805.24吨，同比增长2455.51%。2017年公司注册成立了子公司山东金雷新能源有限公司，主要从事风能发电、太阳能发电项目的开发、组织生产及工程建设；风能、太阳能及火电所发电能的销售等业务。子公司风场建设项目已完成项目申报前期准备工作。

风电主轴受益于风电行业景气向上和高端客户突破，探索纵向一体化之路。在三北三省份解禁、中东部常态化、分散式和海上风电放量的背景下，国内风电市场将迎来反转，我们预计2018年国内风电新增装机或达25GW，同增66%。而在国内市场反转以及度电成本快速降低、海上风电兴起的背景下，全球风电2018年实现复苏，FTI预测2018年全球风电新增装机为58.4GW，同增9.1%。风电主轴下游为风机整机制造，因此将受益于风电行业景气向上。与此同时，公司风电主轴市占率稳定提升，高端客户取得突破，为业绩增长蓄力。在深耕风电主轴主业的同时，公司不断探索战略转型和产业链拓展。一方面，投建年产8000支MW级风电主轴铸锻件，实现向上游延伸，降低生产成本。另一方面，外延自由锻件和风电场，开启纵向一体化之路。

预计2018-2020年分别实现净利1.55、1.78和3.18亿元，同比分别增长3.13%、14.83%、78.47%，当前股价对应三年PE分别为20、18、10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

5、风险提示

宏观经济波动及下游行业影响的风险：2017年，全球经济增速放缓的趋势没有明显改变，经济形势整体难言乐观，虽然公司所处的绿色能源行业未来发展可观，但受宏观经济下行的影响及下游行业需求的变化，若没有良好的市场环境作为依托，公司将面临严峻的形势和挑战，未来全球经济形势和行业发展情况如不能从根本上好转，将继续对公司经营业绩产生不利影响。

原材料价格波动及市场竞争加剧的风险：公司主要原材料为钢锭，原材料价格波动给公司的市场策略制定和实施带来了很大的不确定性。随着风电市场的逐渐成熟，市场竞争日趋激烈，下游客户的议价能力进一步提高。如果公司不能合理安排采购、有效的降低成本、维护并开拓市场，将压缩公司的市场空间，经营压力会持续增加。

外汇汇率波动及国家外汇政策变动风险：2017年，公司外销业务量较大，汇率波动对销售收入及外币资产影响较大。目前，我国人民币实行有管理的浮动汇率制度，汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险。因出口收入占比较高，公司持有的外币资产规模较大，如果公司不能制定合理的外币政策、有效地利用外汇管理工具降低风险，人民币对外币的升值将给本公司带来较大的汇兑损失。

管理风险：募投项目达产后公司的业务规模将进一步扩大，对公司经营管理水平提出更高的要求。人才，尤其是关键管理人才是公司未来战略实施的核心要素。因此，公司如果不能迅速培养或引入更多优秀的管理人才，则有可能导致公司业务发展无法突破现有瓶颈。如果公司的管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，公司的研发、销售、生产、采购等各项管理制度以及人才培养模式未能随着公司业务规模的扩大进一步健全和完善，则将由此引发管理风险。

特别提示