国泰君安中小盘：孙金钜、俞能飞、黄泽鹏

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投资观点

投资观点：本周A股整体表现疲弱，上证综指下跌0.35%，创业板下跌2.38%。个股普跌局势下，白酒和医药等防御性板块逆市走强，龙头股贵州茅台周中股价站上580元关口刷新历史新高。随着三季报持续披露，A股三季度盈利情况也逐渐清晰。基于业绩预告数据的测算结果显示，三季度中小板保持高增长，创业板增速则延续小幅放缓趋势。随着三季报披露高峰的到来，业绩超预期和年报高送转可以重点布局。主题方面，中小盘团队本周新增推荐步进电机主题，高端应用领域快速增长+电机驱动一体化构造新趋势有望带来行业新机遇，首推鸣志电器。

国泰君安中小盘重点推荐公司包括：“消费升级”组合：利亚德（300296）、诚益通（300430）；“技术升级”组合：东尼电子（603595）、鸣志电器（603728）、利源精制（002501）、透景生命（300642）、东诚药业（002675）；“增发并购”组合：天银机电（300342）、永艺股份（603600）、智度股份（000676）、东方能源（000958）。

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本周关注：步进电机一体化新趋势

（1）步进电机开环控制，性价比高。步进电机与伺服电机都属于控制电机，但各具特点，伺服电机在高转速、高响应速度等方面具有优势，而步进电机结构简单、开环设计、价格较低，因而在很多应用场合具有非常高的性价比优势。（2）全球市场持续增长，国内市场空间巨大。HB 步进电机因其具有高精度、低成本等特性，2015年市场规模已达到8000万台；我国步进电机市场年增长速度约为7～13%，预计2020年市场规模将超过270亿人民币。（3）新趋势：高端应用增长，迈向一体化构造。趋势一：目前步进电机应用占比最大的办公自动化增长趋缓，但其他诸多应用领域因技术革新而不断深化、产生新的需求，如工厂自动化、安防市场等，另外新兴及高端应用领域如3D打印、汽车应用、太阳能发电等增长加快，下游应用领域结构正不断发生着变化。趋势二：随着步进电机的应用领域不断扩展与深化，一体化构造成为趋势，电机与驱动器集成化产品、系统级步进伺服产品等新产品正不断被设计出来以满足市场需求。（4）受益新趋势，中国企业加速抢占市场，主题投资首推龙头鸣志电器。信浓、美蓓亚等日本企业在全球步进电机市场中占据主导地位，我国步进电机起步虽较晚，但未来将显著受益于应用领域深化、新兴及高端细分市场高速增长、一体化构造等行业新趋势。主题标的首推在高端领域和一体化方面有先发优势的鸣志电器（603728.SH）。

2.1 步进电机开环控制，性价比高

 

步进电机与伺服电机都属于控制电机，但各具特点，伺服电机在高转速、高响应速度等方面具有优势，而步进电机结构简单、开环设计、价格较低，因而在很多应用场合具有非常高的性价比优势。

 

2.2  步进电机全球市场持续增长，国内市场空间巨大

HB 步进电机因其具有高精度、低成本等特性，在全球有着稳定且持续增长的市场容量。依据公司自身调研及日本EMJ、日本矢野经济研究所发布的数据综合推算，2013-2015年世界HB步进电机市场规模依次为7780万台，7900万台及8000万台。国内市场方面，根据深圳前瞻产业研究院的预测，2017-2022 年我国步进电机制造行业市场规模将维持7～13%左右的年增长速度，预计2020年我国步进电机市场规模将超过270亿人民币。其中，工业自动化领域，年均增速将保持在20%以上；办公自动领域市场规模年增长速度保持在0-10%之间；印刷设备制造领域，维持在6～10%的水平；而对于家用电器制造领域而言，增速将会放缓；从中长期而言，数控机床行业产量将会有所回升，因此应用在数控机床的步进电机数量将有所提高。

2.3  行业新趋势：高端应用增长，迈向一体化构造

2.3.1 趋势一：高端应用领域增长较快

步进电机应用领域十分广泛，其中占比最大的办公自动化应用增长趋缓，由于产业链关系，这部分市场主要也是集中在日本厂商手中。步进电机诸多其他应用领域因技术革新而不断深化、产生新的需求，如工厂自动化、安防市场等，另外新兴及高端应用领域如3D打印、汽车应用、太阳能发电等增长加快，因此下游应用领域结构也正不断发生着变化。

 

2.3.2 趋势二：由单纯电机向一体化构造方向迈进

随着步进电机的应用领域不断扩展与深化，单纯步进电机销售已经越来越不能满足市场需求，步进电机与步进电机驱动器一体化构造成为趋势，电机与驱动器集成化产品、混合产品、系统级步进伺服产品正不断被设计出来。

如步进伺服产品是步进电机领域一个创新的革命，在步进电机中完美融入伺服控制技术，创造了一个性能优异、功能全面的独特产品，能够提供精确的位置及速度控制，可以广泛应用于自动化控制各领域，其特点包括多种控制模式、全闭环、低发热/高效率、高速响应、大力矩等。运控控制方法中，步进运动控制技术是唯一可以在开环情况下运行的，不需要位置反馈，这也使得步进电机系统要比伺服电机系统简单得多、成本也更低，因而在很多速度要求不高、定位精度要求较高的运动应用中需求大量的步进电机系统。

2.4 受益新趋势，中国企业加速抢占市场

2.4.1 全球步进电机市场日本占主导

日本步进电机企业历史悠久。目前全球步进电机市场中，由于最大下游应用办公自动化日本企业集中度较高，使得信浓、美蓓亚、日本电产三协等上游步进电机企业占据了全球较大市场份额。

日本信浓电气株式会社（SHINANO KENSHI）

日本信浓成立于1918 年，是全球领先的精密电机制造商，主要产品为步进电机、直流无刷电机等。产品用于汽车、医疗器械、安防、数字化办公设备、电信、机器人、工厂自动化等领域。日本信浓的步进电机应用领域主要集中在办公自动化、工厂自动化及消费类电子。

日本美蓓亚集团（MINEBEA，NMB）

美蓓亚成立于1951 年，其主打产品为精密滚珠轴承、各种微型电机、轴流风扇、LCD 背光源等，产品广泛用于国防、航天航空、汽车、IT、家电、办公设备等行业。美蓓亚的步进电机应用领域主要集中在办公自动化。

山洋电气（SANYO DENKI）

山洋电气成立于1936 年。山洋电气产品主要应用于医疗设备、信息通信、机械、环保、家庭自动化及能源转换六个领域，其电机类产品主要有伺服系统、运动控制产品、闭环步进系统、驱动器内置步进电机、直线驱动步进电机、控制器、驱动装置等。山洋电气步进电机应用领域主要集中在工厂自动化、办公自动化、专业打印机和通信设备。

2.4.2 中国企业加速抢占市场

鸣志电器——近十年唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业

公司是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业，公司先后收购了AMP公司和Lin Engineering，AMP公司在步进电机及控制系统、伺服电机及控制系统、运动控制器等领域居于全球前列，Lin Engineering0.9度高端步进电机主要应用在生物医疗仪器设备、高端安防监控设备、航空航天电子设备等高端领域，公司通过外延与内生并重的方式积极布局高端细分领域，预计将为公司带来高速增长，全球市场份额将进一步提升。

德昌电机控股有限公司（JOHNSONELECTRIC）

德昌电机控股（00179.HK）成立于1959 年。德昌电机是驱动子系统，包括电机、螺线管、开关和柔性连接器的国际领先制造商，电机主要产品有直流电机、直流无刷电机、交流电机、步进电机、汽车驱动器等，产品广泛应用于汽车、楼宇自动化及安保、商务设备、国防及航天、家用设备、暖通空调、工业设备、医疗器械等领域。德昌电机控股的步进电机产品为PM 步进电机，其应用领域为主要为汽车领域。

江苏雷利——在家电行业具有较高的影响力

公司是全球家用电器微特电机产品及智能化组件制造行业的领先企业，总部位于中国常州，拥有常州新北研发中心和常州新北、常州武进、常州钱家三个制造基地，年电机出货量约1.6亿台，目前公司产品在家用电器行业已经具有较高的影响力，并持续推进在汽车零部件、工业、运动健康等多领域的协调发展，主要客户包括格力、美的、海尔等。

2.5 步进电机主题投资首推鸣志电器

中国制造正加速崛起，未来步进电机应用领域将更加深化、新兴及高端细分市场的高速增长、一体化构造等行业趋势有望继续为国内优质企业带来更大的机遇。主题标的首推在高端领域和一体化方面有先发优势的鸣志电器（603728.SH），公司是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业，未来有望凭借新兴及高端应用细分领域的积极布局获得高速成长，全球市场份额将进一步提升。其他受益标的包括德昌电机控股（0179.HK）、江苏雷利（300660.SZ）等。

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 税改迈出重要一步，美股再创新高

本周，美国参议院以51票支持、49票反对的微弱优势通过了下一财年的预算决议，允许未来10年联邦财政赤字增加1.5万亿美元，为特朗普税改扫清重大障碍。税改前景日趋明朗，助长市场乐观情绪，美股和美元继续走强，黄金创新低，美联储加息预期回升。此外，本周五比特币盘中突破6000美元关口，今年以来已上涨500%，整体市值近1000亿美元。具体指数来看，本周美股三大股指全线上涨：纳斯达克指数报6629点，上涨0.35%；标普500指数报2575点，上涨0.86%；道琼斯工业指数报23329点，上涨2.00%。三大股指均创历史新高。

本周美国三大股指全线上涨，纳斯达克指数涨幅榜中，生物科技板块表现抢眼，上涨主要催化剂为研发进展和并购重组，具体到个股：

NEOT：Neothetics是一家临床阶段的生物制药公司，专注于美容整形药物的研发和市场推广。本周，公司宣布将以换股方式与生物科技公司Evofem Biosciences合并从而创建一家女性健康公司。Evofem Biosciences公司长期致力于开发妇女医疗解决方案，双方强强联手后，新公司有望在平台资源、技术研发、产品多样性等多方面建立竞争优势。市场看好本次并购前景，公司股价本周上涨129.63%。

QURE：Uniqure NV是一家临床阶段的生物制药公司，致力于研发基因疗法来治疗罕见病。本周，公司发布公告称已获得美国药监局（FDA）批准，将于明年推出其自主研发的血友病B基因疗法AMT-061的关键试验。公司对该疗法在治疗中度、重度血友病B的有效性和安全性充满信心，若该药成功获批上市，美国将有两万患者受益。公司股价本周上涨79.93%。

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中小盘重点推荐主题

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事件关注：消费金融创新峰会等